本周沪铝偏弱震荡。在全球经济不确定性加剧的背景下，铝市场面临供应过剩和需求疲软的双重挑战。市场人士指出，当前全球铝市场的供需较为宽松，企业相对面临成本上升和利润收窄的压力。从价格趋势来看，短期内铝价难以显著反弹。然而，随着下半年供应端压力的逐步缓解和宏观经济环境的改善，铝价有望呈现先抑后扬的走势。

　　“海外交易主线在美国大选、美联储降息等事件中频繁转换，不确定性的增多使得资金风险偏好降低，避险情绪有所回升，前期从铝市撤退的多头资金并无回转态势，且受到进一步打压。”国信期货有色金属首席分析师顾冯达说。

　　市场认为美联储议息会议声明和鲍威尔讲线月降息较为确定。此外，利率期货显示，本次会议后，市场预期9月降息、年内降息两次的概率维持100%，年内降息三次的概率从75%升至90%。而年内仅剩三次议息会议，降息预期已基本达到上限。

　　顾冯达表示，美联储降息预期的增强对板块形成一定利好。然而，铝市场却面临供应过剩的压力。顾冯达指出，目前处于传统的金属消费淡季，下游需求偏弱，而铝供应水平明显优于往年同期，库存也处于近三年同期的最高位。这使得铝市场在旺季到来之前缺乏利多驱动。

　　顾冯达指出，据调研了解，除铝线缆板块因各省网订单中标逐渐落地，企业订单有所回暖，型材板块因铝价下调带动前期畏高订单下单采购，出现少量新增订单外，整体铝加工公司呈现出订单量下降、订单不足的情况。供增需减下，仓库存储上的压力逐渐显现，铝锭及铝棒库存均在去库与累库间反复，库存水平明显高于往年同期，对铝价形成拖累。

　　不过，部分领域的消费仍具备一定亮点，中信建投期货高级分析师王贤伟指出，光伏订单保持正增长，但增速有所放缓。电力电缆板块依然保持着高景气度，铝线缆加工公司开工率处于近3年高位。出口板块亦保持着较高景气度，全国未锻轧铝及铝材1-6月份累计出口量达317.1万吨，累计同比增加13.1%。消费整体表现出一定韧性。

　　“下半年，在没有突发事件的扰动下，铝供应宽松将是大概率事件。”方正中期期货研究院资深研究员胡彬表示，下半年，随着铝土矿端以及氧化铝产能的复产，预计铝产业链上游供应偏紧问题将能有所缓解。另一方面，产业链中游的电解铝产能则维持宽松状态。具体来看，胡彬表示，去年枯水期的限产产能在上半年也开始了逐步复产，加之内蒙地区新产能投产，全社会电解铝的在产产能运行或将达到近年来的峰值。

　　在需求方面，产业链下游加工行业开工情况依然不容乐观。胡彬指出，当前下游整体表现最好的依然是铝线缆板块，受益于“十四五”计划我国特高压线路的规划和施工，国网订单成了支撑整个行业的支柱。另外，表现较好的还有新能源汽车以及光伏产业，两个“双碳”重点行业在近年来的快速的提升，促进了相关产业的持续向好。

　　值得注意的是，成本上升和利润下降是当前铝企业普遍遇到的挑战。顾冯达指出，由于原材料氧化铝供需偏紧，当前电解铝成本明显抬升至17500-18000元/吨，处于偏高区间。而随着铝价下行，行业利润显著收窄，冶炼企业纯收入能力会降低。尽管电解铝产能的大规模复产已基本结束，但高运行率和低需求使得企业经营压力依旧存在。

　　对于铝价形势，顾冯达认为，在宏观情绪偏弱和淡季基本面疲软的共振下，铝价重心逐渐下移，预计短期内难以出现显著反弹。宏观方面的不确定性增多，使得市场情绪及资金风险偏好降低，进一步压制了铝价的上涨空间。

　　胡彬也认为，目前已进入传统淡季，铝加工行业开工较前期有所下滑，中期来看铝行业依然维持供大于求的局面，尤其是近期铝价在宏观情绪以及资金面作用下大幅回调，直至现在也难言见底。预计铝价探底的过程还要持续一段时间。

　　“铝的基本面在三季度或能有边际改善，但宏观仍存不确定性。经济下降带来的压力仍存。但国内刺激政策不断发力，宏观亦不用过分悲观。”王贤伟说。

　　安泰科有关分析师近日在安泰科2024年（第十五届）市场报告会表示，尽管国内电解铝产量保持增长，但供应增量规模总体有所收窄。随着氧化铝价格大大上涨，电解铝成本增加，预计下半年铝价将呈现先抑后扬的走势。四季度存在减产预期和美联储降息的可能，价格有望反弹。

　　不过，花旗研究（Citi Research）在最新报告中表示，预计在接下来的三个月内，铝价将回升至每吨2,500美元。这一预测虽然较之前预测的每吨2,550美元有所下调，但整体上仍显示出花旗研究对铝价短期走势的乐观态度。铝作为大范围的应用于建筑、交通、包装等多个领域的重要金属，其价格变革往往受到全球经济活动、供需关系以及政策调整等多重因素的影响。

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